Si 2008 será recordado como el año en que se profundizó la crisis financiera en el mundo, incluida la desaparición de los bancos de inversión en Estados Unidos, este 2009 no sería menos complejo, pues se espera que sea el ejercicio del traspaso definitivo del impacto a la economía real, viéndose sus peores efectos en los primeros trimestres. ¿La salida? Aún no es clara.
En Chile la situación no es distinta. Pese a la comentada solidez financiera de las empresas, para los expertos, las últimas cifras macroeconómicas, los débiles últimos resultados corporativos al cuarto trimestre del año pasado y la tendencia al alza en el desempleo, ya permiten hablar de recesión.
Dadas esta coyuntura, y considerando todas las alternativas de inversión del mercado, cinco destacados expertos del mundo de las finanzas comentan dónde y cómo invertir.
Si bien el consenso es a optar por activos de renta variable de sectores defensivos y papeles corporativos con una exposición en UF, ya hay algunas voces que sugieren apostar por algo más agresivo.

“Defensivo: Acciones Eléctricas y Bonos en UF”

Ximena García, gerente de estudios y estrategia de Tanner Corredores de Bolsa

“Dada la dinámica de inestabilidad bursátil y debilidad de cifras macroeconómicas, tanto en Chile como en el resto del mundo, sugerimos mantener una posición defensiva como estrategia global de inversiones, a modo de aminorar las exposiciones a situaciones coyunturales, volatilidades, riesgos de perspectivas recesivas y del consecuente efecto en el sector real, a través del impacto directo en resultados corporativos y de débiles proyecciones.
EE.UU. continúa siendo un referente a nivel global y esta situación debería mantenerse. Por esto, proponemos mantener una mayor exposición en mercados desarrollados enfocados en el americano -por sobre Europa, excluyendo Japón- dada nuestra expectativa que presente mayor flexibilidad en el proceso de recuperación futura, siempre considerando una mirada selectiva, dando preponderancia a sectores específicos. En lo referente a mercados emergentes y pese a la desaceleración de China, Asia continúa siendo una atractiva alternativa y Brasil se suma en Latinoamérica como una opción interesante de inversión.
En Chile, la apuesta está en aquellos sectores menos expuestos a la desaceleración. En lo que respecta a renta variable y según el perfil del inversionista, sugerimos dos carteras tipo: Tanner 5 (más agresivo) y Tanner 10 (más conservador). La mayor ponderación se la otorgamos al sector Utilities, donde destacan las eléctricas Endesa, Enersis y Gener. El carácter de bien de primera necesidad en la demanda de energía y las expectativas de mejora en sus precios regulados permitirían contrarrestar la posible debilidad que podría mostrar el escenario hidrológico este 2009. Además, estas compañías lograrían diversificar sus flujos a través de inversiones en otros países de la región. También consideramos atractivo mantener un porcentaje en IAM, matriz de Aguas Andinas, ante la estabilidad en los ingresos que le entrega ser un servicio básico, junto a un interesante retorno por dividendo. Otro sector interesante es Comunicaciones & Tecnología, enfocado en las acciones líderes en los segmentos de mayor crecimiento, como son Entel y Sonda. En ambas destacamos su mínima exposición a variables coyunturales (petróleo, dólar, etc.) y el crecimiento sostenido que han mostrado en los últimos trimestres. Alternativas a monitorear dado su mayor riesgo serían Andina-B y Lan. Si bien ambas presentan atractivas valorizaciones, existe la posibilidad de que el mercado las castigue momentáneamente ante un mayor deterioro de las perspectivas actuales.
En cuanto a renta fija, recomendamos instrumentos en UF, basados en la continua baja de tasas y las perspectivas de inflaciones futuras, bajas pero positivas”.

“50% y 50% de Renta Fija y Variable”

Matías Braun, socio director de Estrategia de IM Trust

“En términos generales, un inversionista debe privilegiar una exposición de renta variable y renta fija equiparada y neutral, es decir, no muy cargado tampoco a la liquidez, ni tampoco subiéndose al carro de la renta variable tan rápidamente. Una buena idea sería una exposición de 50% y 50%, si es que finalmente se quiere invertir sólo en estos instrumentos.
En acciones, recomendaría Endesa, Cencosud, Copec y Andina. Esas serían las principales. De todas formas, primero hay que esperar una respuesta política en términos de los problemas del sistema bancario en los países desarrollados y si bien en los últimos días hemos visto que la voluntad política se ha empezado a alinear hacia una solución, mientras ésta no llegue, la renta variable se puede desinflar en cualquier momento.
Para renta fija, las tasas en UF (BCU) debieran caer y en los BCP van a estar más bien neutral, es decir, ya incorporaron gran parte de las caídas de la tasa de política monetaria (Banco Central).
Con respecto a los bonos corporativos, éstos prácticamente tienen un mayor spread, aunque esto debería ajustarse de aquí en adelante en la medida que se salga de la crisis. Sin embargo, la recomendación es a no elegir cualquier compañía, pues los fundamentos que están detrás, en términos de liquidez de las compañías, son distintos. Lo óptimo es mirar compañías con liquidez y que tienen acceso a los mercados internacionales.
En cuanto al margen peso-dólar, la interrogante a discernir es cuánto en inversión local y cuánto en inversión internacional. En ese sentido, uno debería estar un poco más cargado en la inversión internacional, porque con el tipo de cambio bajo los $600 es complicado que por el lado de los bienes y los capitales la economía chilena salga adelante rápidamente de esta crisis. En Chile necesitamos una moneda más depreciada y en estos momentos pasa todo lo contrario, probablemente por las señales de Hacienda, lo que debiera llevar al Banco Central a ser bastante más agresivo en términos de política monetaria. Por lo tanto, el dólar en Chile debiera tender a subir.
En suma, y considerando los cuatro instrumentos de inversión mencionados, esto es, renta variable, renta fija, dólar y peso, una ponderación de un inversionista “promedio” debiera ser de 70% y 30% a la variable dólar-peso y 50% y 50% de renta fija y variable”.

“30% en Renta Variable”

Pamela Auszenker, analista jefe de Estudios de BCI Corredor de Bolsa

“A nuestro parecer, el 2009 continuará siendo un año sumamente complejo y probablemente de profundización de la recesión mundial. Las probabilidades de una recuperación cada vez se ven más lejanas, y existe un sentimiento consensuado de que cuando ello ocurra, será un proceso bastante lento.
En este contexto, recomendamos mantener un portafolio bien diversificado, con una ponderación de 30% en renta variable y 70% en renta fija. Si bien es cierto que los mercados suelen adelantarse a los ciclos económicos, creemos que aún no es momento de cargar las carteras con renta variable. Esto porque estimamos que el IPSA va a tener un rendimiento en torno a 10% en el 2009. No obstante, creemos que esta rentabilidad no será lineal, sino que primero vendrá un ajuste y luego una recuperación, mostrando el índice una forma de “U”. Asimismo, dado el desacople que existe entre el IPSA y el Dow Jones, en el minuto de una recuperación en los mercados externos, ésta será bastante rápida (con una pendiente muy pronunciada), mientras que el Ipsa mantendrá una recuperación con un ritmo bastante menor. Adicionalmente, dado el escenario planteado, se torna crucial diferenciar en qué papeles específicos invertir. En este contexto, recomendamos sobreponderar aquellos sectores defensivos, que se comporten mejor ante un escenario económico complejo. Entre ellos destacamos el sector eléctrico (Enersis, Endesa y Colbún), Tecnología (particularmente Sonda) y aquellos papeles que mantienen un alto retorno por dividendo (Bancos, Andina o IAM).
En términos de renta fija, el escenario continuará estando marcado por el relajamiento de la política monetaria, teniendo un mayor efecto en las tasas de los papeles más cortos (manteniendo un 50% del portafolio en estos papeles y un 20% en instrumentos de largo plazo). Asimismo, hay que tener en consideración que probablemente comenzarán a registrarse inflaciones positivas, por lo que la recomendación apunta a preparar las carteras apostando con mayor énfasis en papeles en UF”.

“Renta Fija Corporativa Emergente”

Jorge Tapia, gerente de Estudios de Munita, Cruzat y Claro Corredores de Bolsa

“Independiente de la coyuntura, al momento de realizar una recomendación de inversión se debe tener en cuenta el plazo de esta y el grado de tolerancia al riesgo de cada persona. Además, debe suponer siempre una cartera diversificada por clases de activos, países, sectores y monedas.
Partiendo de esta base, considero que la renta fija corporativa emergente constituye una buena alternativa para aquellos algo más conservadores (o pesimistas), a través de la cual es posible acceder a tasas de retornos atractivas, asumiendo un riesgo crediticio limitado. Lo anterior, en la medida que durante el año 2008 se observó una venta indiscriminada de instrumentos, permitiendo que la deuda de empresas de buena calidad pague hoy día tasas de entre un 8% y un 10% en dólares. Este año el mercado debiera comenzar a discriminar entre países, sectores y empresas de acuerdo a los fundamentos de cada uno, lo que podría implicar incluso una cierta ganancia de capital.
Para los más propensos al riesgo o de un plazo de inversión más largo, una sobreponderación en renta variable internacional parece apropiada. En dicho caso, la recomendación es hacerlo en un fondo o ETF que invierta en el mercado norteamericano, por cuanto EE.UU. sigue siendo -a pesar de todo- la economía más flexible y dinámica del mundo, y sus mayores compañías a nivel mundial de operación diversificada, pero muy “castigadas”.
Otra alternativa para estos inversionistas es la renta fija emergente de alto retorno (high yield), la que implica un mayor riesgo crediticio, pero ofrece tasas de retornos de entre un 15% y un 20%.
En términos generales, considero que, a nivel de países, el mercado premiará a aquellos que han sido ordenados en el manejo de sus políticas económicas y que han ahorrado. Por sectores, privilegiaría los menos ligados al ciclo económico, aquellos de importancia estratégica y los más relacionados a la inversión pública, como el de telecomunicaciones, servicios básicos y consumo básico. En cuanto a empresas, las mejor posicionadas para enfrentar la coyuntura actual son las de menor nivel de endeudamiento y menores necesidades de financiamiento en el corto plazo, una posición de mercado consolidada y una importancia económica estratégica (o sistémica).
En lo relativo a monedas, ya que somos inversionistas chilenos, mantendría cerca de un 30% o 40% de las carteras en pesos”.

“Acciones de Retail, Commodities e Industrias Cíclicas”

Gavin Templeton, gerente de Estudios de Vantrust Capital Corredores de Bolsa

“Para los inversionistas siempre lo más importante y difícil es determinar en qué parte del ciclo económico nos encontramos. La respuesta a esta constante interrogante y determinar los puntos de inflexión en los ciclos, es la que determina dónde conviene invertir en el mediano y largo plazo.
Creemos que en este momento la economía mundial se encuentra en las últimas etapas de un ciclo recesivo y que estamos próximos a empezar a ver una estabilización en los datos económicos. Tomando en cuenta que el riesgo sistémico, producto de un colapso del sistema bancario, es menor y que las economías más grandes han anunciado importante planes fiscales, durante la segunda mitad del 2009 debiéramos ver cifras más alentadoras para la economía. Hacia fines de año y principios del 2010 las economías deberían empezar a repuntar debido a estas políticas monetarias y fiscales históricamente expansivas.
Recomendamos empezar a desinvertir en activos menos riesgosos (bonos de gobierno) y empezar a prepararse para invertir en activos más cíclicos y riesgosos, como acciones y bonos corporativos.
En cuanto a acciones, y tomando en cuenta que el mercado es un mecanismo de descuento, éste se va a anticipar al repunte en la economía (en promedio 6 meses). Lo que creemos que los mercados están esperando para empezar una fase de recuperación en precios, es que los datos económicos dejen de deteriorarse. Cuando esto se produzca, es probable que los inversionistas estén dispuestos a apostar a una recuperación aprovechando precios de liquidación. Las acciones chilenas que más nos gustan en este contexto son las acciones de retail, commodities e industrias cíclicas: La Polar, Cencosud, Falabella, Lan, SQM y CAP.
Sobre bonos corporativos la mejor alternativa hasta el momento han sido los bonos de Tesorería de gobiernos tanto americanos como en las propias monedas locales, en donde el mejor ejemplo lo son los bonos de gobierno en nuestro país. Si bien es cierto seguimos activados localmente en tesorería, estamos muy cerca del período en el cual estaremos neutros en tipo de riesgo, para comenzar a comprar bonos corporativos tanto chilenos como de otros países de la región (mexicanos o colombianos). Estamos aún a la espera del flujo negativo de noticias económicas (primeros 2 trimestres) que afectará las expectativas de las empresas en cada uno de los países de la región, a lo cual se sumaría algunos downgrades de las agencias clasificadoras de riesgo, lo cual en su conjunto marcará el punto más críticos para la deuda corporativa que tranza en dólares siendo a nuestro juicio este un buen momento para entrar.
En cuando a monedas, si la economía se recupera es probable que veamos mejores precios de commodities, condiciones económicas, una menor aversión al riesgo (riesgo país) y flujo de capitales hacia mercados emergentes. En este contexto nuestra moneda tenderá a fortalecerse contra el dólar. Por ende nuestra visión de mediano y largo plazo es estar corto peso”.